市场空间广阔

建筑防水材料是建筑功能材料的组成部分，应用领域包括房屋建筑的屋面、地下、外墙和室内；城市道路桥梁和地下空间等市政工程；高速公路和高速铁路的桥梁、隧道；地下铁道等交通工程；引水渠、水库、坝体、水利发电站及水处理等水利工程等。

业内人士称，中国防水材料的市场规模目前为600亿元，随着需求的增长，未来有望扩大至千亿元，公司将直接受益于行业的成长。

东方雨虹的产品主要包括防水卷材和防水涂料两大类。其中防水卷材主要包括SBS改性沥青卷材、APP改性沥青卷材、自粘改性沥青卷材和特种工程专用卷材等；防水涂料主要包括丙烯酸酯涂料、聚合物水泥涂料、改性沥青涂料等。

为应对需求的增长，公司产能不断扩张，公司2011年1月份成功定向增发募资净额4.51亿，用于建设锦州生产基地和惠州生产基地，建设年产4000万平方米防水卷材、6万吨防水涂料项目，规模相当于增发之前的两倍多，定增募资额亦为IPO的两倍多。

分析师认为，随着产能规模的扩大，公司的市场占有率将由目前的低于5%提升至未来的10%，这意味着公司的成长速度将大大高于行业平均水平。

高端产品有待考验

近期，公司的股价表现一般，已经跌破增发价35元。分析师称，这主要是受近期创业板和中小板整体下调的影响。另外，高铁建设规模的缩小也让市场对其高端产品喷涂聚脲涂料产生一定的担忧。

据了解，聚脲涂料的价格为普通涂料的3倍多，来自高铁的需求减少意味着公司需要开拓其他市场，这需要一个过程，甚至可能需要以降低产品价格为代价，给公司的盈利带来负面影响，未来还有待考验。

不过，分析师的观点并不一致。爱建证券分析师谢非非就表示，即使高铁建设速度放缓，但是这部分高端涂料并非专用于高铁，可以转移到道路、桥梁、房屋等市场，以公司的市场拓展能力应当问题不大，防水涂料的总体毛利率会保持在25%左右的水平。

还有投资者担心，当公司的增发项目投产后，对市场会造成较大的冲击。谢非非却认为，防水材料行业市场集中度比较低，东方雨虹市场占有率不高，是大行业中的小公司，即使产能扩张速度很快，但是对市场应该不会产生冲击，而且公司产品的销售情况较好，销售渠道也比较完善。

公司的销售模式包括直销模式和渠道销售两类。华泰联合分析师表示，渠道销售的贡献约为30%，毛利率略高直销2-3个百分点，未来渠道销售有望成为主要收入来源。